并购支付方式:信号还是择时?——基于中国平安收购深发展的案例研究

摘要

关于并购支付方式的选择问题,目前学术界有较大影响的主要有信号理论和市场择时理论。本文以中国平安收购深发展这一案例,通过分析并购宣告的市场反应,对公司的并购支付方式究竟是管理层巧妙借助资本市场行情的择时行为还是信号发送行为进行了检验。结果表明,在我国的企业并购中,信号理论难以解释并购企业为什么采用股票支付方式。相对于Myers和Majluf(1984),DeAngelo DeAngelo和Rice(1984)的并购支付信号理论,本文更符合以Shleifer和Vishny(2003)为代表的收购市场择时理论(acquisitionmarket—timing)。