中国上市公司股权再融资发行时为何频繁更换主承销商?——基于上市公司“忠诚度”的视角

摘要

本文发现我国上市公司在股权再融资发行时更换主承销商的频率非常高，这种对主承销商的低“忠诚度”是导致我国证券承销业务分散化、承销市场分离竞争格局难以形成和券商行为短期化的一个重要原因。本文随后对我国上市公司频繁更换主承销商的原因进行了实证分析，结果显示它与我国证券主承销商声誉缺失、行业承销经验匮乏以及关系型专用资产“贬值”等因素相关。同时，由于对发行价格和承销服务费用的长期管制，以及承销业务“属地性”等非市场化因素的存在，导致我国主承销商“价值认证”能力难以发挥、承销服务低成本优势不能得到体现，这也是造成我国上市公司频繁更换主承销商的重要原因。在此基础之上，本文分别从主承销商和监管当局的角度提出了提高我国上市公司忠诚度的政策建议。