中小企业板上市公司定向增发公告效应实证研究

摘要

定向增发作为近年来我国股票市场股权融资的一颗新星，在短短几年内逐渐代替配股、 公开增发等成为上市公司的一种主流再融资方式，相关问题也受到了人们的日益关注。但是， 专门针对对中小企业板上市公司定向增发问题的研究在国内并不多见，而中小板上市公司因 其高成长性往往对股权再融资的需求更为迫切，也因而更频繁地发生定向增发。本文以 2009-2010 年86 家首次发布定向增发公告的中小企业板上市公司为研究对象，运用事件 分析法对其定向增发公告的短期市场效应的研究发现，中小企业板上市公司定向增发公告在 事件窗口存在正向短期市场效应，同时公告日前约三个交易周内基本不存在内幕交易活动 （或者说难以推断存在内幕交易，尽管公告信息有被提前一天泄漏的现象）。在此基础上， 结合中国股票市场的实际情况，我们进一步讨论了定向增发事件市场效应的影响因素，结果 发现定向增发公司超额平均累计收益率只与上市公司的每股净资产和股票市场换手率显著 正相关，两者合计可以解释超额平均累计收益率变异来源的22.2%。