集团财务管控、产权性质与上市公司绩效——基于中国上市公司的经验证据

摘要

本文利用中国A股2006-2009年上市公司的数据，考察了不同产权性质集团财务管控与上市公司绩效的影响，运用集团是否拥有财务公司、是否委派CFO、上市公司是否上线ERP财务信息系统等财务管控指标，建立相应模型研究发现：（1）上市公司控股股东通过企业集团管控，会导致其附属上市公司运营效率低下，降低上市公司绩效，国有集团附属上市公司的绩效更差。（2）集团财务集中管控如财务公司的资金集中、CFO委派的财务人员集中管控会降低附属上市公司绩效，存在财务集中掏空上市公司的情况。集团集中管控虽然是集团管控的趋势，虽然可能提升集团整体绩效，但却会损害集团附属上市公司绩效，损害中小投资者的利益。（3）国有上市公司采用ERP财务信息系统能有效提升公司绩效，但私有上市公司采用ERP的绩效提升力度更大；（4）ERP财务信息化能够有效提升绩效，缓解集团管控对上市公司运营的低效率行为，尤其是有效缓解拥有财务公司的集团的掏空行为，对拥有财务公司的国有集团的掏空行为缓解的程度更大。本文的经验证据对中国企业集团内部资本市场资源配置、财务管控模式具有一定启示意义，对集团附属上市公司公司治理及中心投资者保护也有一定的意义。